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        2018年中國PCB行業產業鏈漲價趨勢:價格傳導三步曲【圖】
        發布時間:2018-07-14 09:55
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                價格傳導機制第一步:原材料價格變化對覆銅板等中游基材的影響。典型案例是16年下半年,銅箔漲價疊加產能向鋰電轉移,價格持續上行。銅價上漲只是這波漲價潮的導火索,主要在于銅箔市場供應持續緊張,價格持續攀升。我們認為,隨著銅箔供需剪刀差縮小,未來銅箔價格變化有望成為我們判斷覆銅板價格變化的重要指標。銅箔的價格密切反映于銅的價格變化,并有望帶動中游基材價格變化。與此同時,受環保監管、廢紙成本上漲等因素影響,木漿紙價格近期呈現上漲態勢。另一原材料玻璃纖維的廠商在風電、熱塑等行業需求的拉動下,憑借著供應商產能集中帶來的議價能力拉高價格。近期,玻璃布供應短缺又使其價格得以進一步上漲。環氧樹脂相對以上原材料價格變動相對平穩。

                注:2016年下半年,由于國家新能源戰略,造成鋰電池需求大增,PCB生產中的關鍵原料電解銅箔生產者將15%以上的產能轉移到鋰電池上,導致2016年下半年PCB上游覆銅板、銅箔等原材料持續漲價。


        2016以來的電解銅現貨價格走勢

        圖表來源:公開資料整理

        一年內銅價走勢

        圖表來源:公開資料整理

        木漿紙價格指數

        圖表來源:公開資料整理

        玻纖指數呈上升趨勢

        圖表來源:公開資料整理

                參考觀研天下發布《2018年中國PCB行業分析報告-市場深度調研與發展前景研究

                產業中游:覆銅板是PCB制造的核心基材。覆銅板是將增強材料浸以有機樹脂,一面或兩面覆以銅箔,經熱壓而成的一種板狀材料,擔負著(PCB)導電、絕緣、支撐三大功能,是一類專用于PCB制造的特殊層壓板,覆銅板占整個PCB生產成本的20%~40%,在所有PCB的物料成本中占比最高,玻纖布基板是最常見的覆銅板類型,由玻纖布作為增強材料,環氧樹脂為粘合劑制成。


        覆銅板構造示意圖

        圖表來源:公開資料整理

                價格傳導第二步:由于覆銅板產業集中度較高,定價權基本在龍頭企業手中,因此對于上游原材料的價格變化,覆銅板企業可及時進行價格傳導,向下傳遞至PCB生產商。對于行業特定階段因供需引起的結構性變化(如16年下半年),中游覆銅板廠商首先保障PCB龍頭供應。供給情況緩和后,龍頭公司以相對更好的商業信譽和賬期,在覆銅板企業得以拿到較優價格。

        覆銅板建韜 2017 年來頻頻漲價

        圖表來源:公開資料整理

                同時,在制造PCB過程中需要用到的液態感光阻焊油墨,液態感光線路油墨價,稀釋劑等產品國產化進展較快,我們認為,PCB上游、中游材料未來價格走勢將保持平穩。

                產業下游:傳統應用增速放緩,新興應用將成為增長點。PCB下游中傳統應用的增速放緩,而新興應用中,隨著汽車電子化程度不斷提升,4G的大規模建設以及未來5G發展帶動通訊基站設備的建設,汽車PCB和通訊PCB將成為未來新增長點。


        4層PCB材料成本構成

        圖表來源:公開資料整理

                價格傳導第三步:PCB大廠可有效將價格變動傳導至終端,完成閉環,保證自身毛利水平。龍頭公司通過持續優化管理流程,提升營運能力,在多方面積累優勢應對價格變化。采購端、生產端以及管理組織能力方面積累的優勢均有助于降低生產成本、提高效率。在漲價周期內,中小PCB廠商或無法消化原材料漲價壓力,或無法保障原材料供應,生產規模增長停滯;龍頭企業可通過各類方式擴大自身規模,并利用資金、技術優勢,將漲價帶來的壓力轉嫁至下游。再次以16H2-17Q1的原材料漲價潮為例,景旺電子、崇達技術等多個PCB廠商在17Q1覆銅板價格達到頂峰時,毛利率同樣達到高點。

        PCB價格隨銅覆板提價后上漲

        圖表來源:公開資料整理

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