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        2017年有色金屬行業價格走勢與投資策略分析
        觀研網 觀研網 發布時間:2017-06-14 10:48
        摘要導讀: 2017年有色金屬行業價格走勢與投資策略分析。5月國內長江有色市場鈷報價下跌2.67%至36.5萬/噸,上游生產商以及中間商出貨較為積極,前期上漲階段,產業鏈內外補庫存效應比較明顯,
               參考觀研天下發布《2017-2022年中國有色金屬市場規?,F狀分析及十三五投資價值評估報告
               一、金屬價格走勢分析
               1.小金屬:多品種出現反彈

               新能源汽車銷量不及預期,但上游原材料趨緊,二季度之后或抬升。據中汽協數據統計,4月國內新能源汽車產銷分別完成37306輛和34361輛,比上年同期分別增長19.0%和7.9%,1-4月新能源汽車生產95856輛,同比增長1.4%;銷售90402輛,同比微跌0.2%,產銷量不及預期,其邏輯或主要有兩點:一是2016年底由于補貼退坡導致搶裝,一定程度上提前透支消費;二是今年目前為止的推薦車型目錄出臺四批,第三、第四批車型占比達到70%以上,但是出臺時間在4月底5月初,或影響整車廠正常生產。但從上游原材料生產商角度出發考慮,下游訂單排產比較飽滿,并且3萬公里非個人用戶的補貼要求,可能會導致物流車、客車等在7-8月份搶裝,下游需求或客觀存在,所以隨著新補貼政策以及占據大部分推薦車型的第三、四批補貼目錄出臺,政策穩步推進,再考慮到上游原材料傳導至下游整車廠周期,新能源汽車在二季度之后銷量增速或逐月抬升。
        鈷:供需結構改善基礎上,短期價格下調,主要受庫存拋售影響。

               在銅鎳價格長期低迷背景下,供給端彈性較小,2016年精煉鈷供給增長放緩至3-4%左右,主要產鈷國剛果產量縮減10%,2017至2018少有大型礦山投產,供給彈性??;需求方面,在新能車高能量密度帶動三元材料趨勢下,此塊領域將保持40-50%速度增長,2017該塊領域鈷消費約7000至8000噸(以約70萬輛新能車中性估計),預計缺口在2000至3000噸,有色工業協會鈷分會數據顯示2016年全球鈷市場過剩3700噸,但2017年全球或出現4200噸的缺口,12月數據顯示庫存大概有1萬噸,而據金融時報報道,全球6大基金共囤積6000噸,產業鏈外資本介入較深,供需格局改善的基礎上,資本介入,鈷市場容量較小導致2017年價格自年初的27萬/噸左右上漲到目前的近37萬/噸,年內高點為40萬/噸左右。
               5月國內長江有色市場鈷報價下跌2.67%至36.5萬/噸,上游生產商以及中間商出貨較為積極,前期上漲階段,產業鏈內外補庫存效應比較明顯,目前來看庫存消耗或仍需要一段時間。根據百川數據,目前(截止5月26日),鈷粉價格報價40萬元/噸。四氧化三鈷報價35萬元/噸,氧化鈷72%報價36-38萬元/噸。硫酸鈷報價8.4萬元/噸,氯化鈷報價10.3萬元/噸。草酸鈷報價12萬元/噸,鈷酸鋰報價39萬元/噸。長期來看,隨著供需結構改善,鈷價中樞上移仍將持續。相關標的:華友鈷業、格林美、洛陽鉬業。
        2007年以來鈷價走勢
        資料來源:wind
        2017年初至今鈷價走勢
        資料來源:wind
               鋰:資源緊張,鋰鹽漲價。
               鋰需求方面,受益新能源汽車快速增長,預計2017年增加近2萬噸,達到約22萬噸。同比增長約9%。其中,新能源汽車領域鋰消費同比增速44%,約4.5萬噸,國內隨著新的補貼政策以及推薦車型目錄出臺,國內新能源汽車有望二季度之后放量,該領域需求約2.5萬噸,同比增速46%,海外受益Model3等汽車巨頭發力新能源汽車,海外該領域需求約2萬噸,同比增速41%;鋰資源供給方面,增量主要大概率來自MtMarion礦與Mt.Cattlin礦,合計供給接近22萬噸,較2016年增長約3萬噸。MtMarion與Mt.Cattlin分別稱2017供給能力或達到20萬噸、16萬噸鋰精礦,大致匡算相當于2.5萬噸碳酸鋰當量、2萬噸碳酸鋰當量。經過梳理,2017-2018年中國礦石、鹽湖產量未明顯增加,海外新興礦業公司的產能釋放概率較小,主要增長點在于市場成熟的寡頭。整體來看,2017年供應微幅短缺136噸,處于緊平衡狀態,鋰鹽價格持續上漲動力較強。
               5月整體上來說,上游原材料供給比較緊張,大型鋰鹽生產商訂單以及排產飽滿,庫存較低或者幾無庫存,主要以維護保證下游核心客戶供給為前提,工業級碳酸鋰上漲約5.1%至12.35萬/噸,電池級碳酸鋰上漲約8.1%至14萬/噸,氫氧化鋰價格持續堅挺,維持15.8萬/噸高位。相關標的:贛鋒鋰業、天齊鋰業、雅化集團。
        2007年以來碳酸鋰與氫氧化鋰價格走勢
        資料來源:百川資訊
        2017年初至今碳酸鋰與氫氧化鋰價格走勢

        資料來源:百川資訊
        2007年以來銻價走勢
        資料來源:Wind
        2017年初至今銻價走勢
        資料來源:Wind
               銻:環保督查推升價格上漲。
               環保督查力度較大,繼續推升銻錠(1#)5月上漲1000元/噸至61500元/噸。根據百川資訊調研,銻精礦方面,礦山的環保停產整頓還未結束,目前大部分仍處于停產狀態,而有生產能力的礦山開工還時斷時續,供應基本能提供國內下游的采購。而后續銻錠是否繼續上行仍須觀察后期開工復產以及環保督查情況。相關標的:湖南黃金。
               稀土:需求回暖、國儲推進、打黑行動持續,價格反彈。
               5月氧化鑭、氧化鈰、氧化鏑、氧化鋱價格分別上漲16%、15%、9%、27%,價格出現明顯反彈,根據SMM調研情況,磁材下游廠家需求增加,傳導至上游稀土原材料漲價,生產廠商挺價意愿較強,對市場較為樂觀。供給端方面,稀土辦研究推動稀土行業秩序整頓工作,通報打擊“黑稀土”進展情況,截至5月中旬,23個?。▍^)人民政府組織有關部門對轄區內稀土開采、冶煉分離、綜合利用和貿易企業開展了全面核查,檢查各類企業415家,查出61條違法違規線索,已依法處理23家,另有38家正在處理中。5月27日稀土新一輪國儲招標已經結束,招標總量3000余噸,整體來說,招標價格高于上一輪招標價格。相關標的:盛和資源、廣晟有色、五礦稀土、北方稀土。
        2017年初至今氧化鑭、氧化鈰價格走勢
        資料來源:Wind
        2017年初至今氧化鏑、氧化鋱價格走勢
        資料來源:Wind
        2017年初至今金屬鎂價走勢
        資料來源:Wind
        2017年初至今鎢精礦及仲鎢酸銨價格走勢
        資料來源:Wind

               2.基本金屬:鋁供給側改革持續推進
               鋁:跟蹤供給側改革與環保限產政策落實情況。自國家發展改革委、工業和信息化部、國土資源部和環境保護部四部委聯合發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》(發改辦產業(2017)656號文件,簡稱656號文)之后,新疆、山東、內蒙等各省份相繼出臺相關政策文件,目前多處于地方政府核查階段,6月30日之前地方政府將上報核查結果至國家相關部門。其實供給側改革對電解鋁產能的清理整頓的提綱挈領性文件為2013年出臺的《國務院關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》(國發〔2013〕41號),此后2015年出臺涉及具體落實的文件《關于印發對鋼鐵、電解鋁、船舶行業違規項目清理意見的通知》(發改辦產業〔2015〕1494號),今年的656號文亦涉及具體違法違規項目整頓的落實。
               國家層面上,大體上按照工信部發布的符合《鋁行業規范條件》的三批企業名單來統計,在2987萬噸/年;地方層面上,根據亞洲金屬網統計的數據顯示,大約有1067萬噸/年的電解鋁項目手續齊全,在地方政府有過備案,但是沒有在工信部備案,這部分產能也屬于合規產能。因此,已建成的合規產能大約在4054萬噸/年。根據百川資訊調研數據,截至5月25日,中國電解鋁建成總產能約為4476萬噸,則建成產能中有大概400萬噸不合規。預計2017年新投產與復產產能合計750萬噸。而根據SMM數據,2016年電解鋁產量在3180萬噸,凈進口量8萬噸,原鋁消費量預計3253萬噸左右,短缺65萬噸,預計2017需求量為3507萬噸,需求增量為254萬噸,增速7.8%,若要滿足供給不過剩,供給增量需要控制在約320萬噸,假設新增加運行產能中達產為400萬噸,則不合規產能需要關停80萬噸,占比大概20%。而這個產能規模并不大,因此供給側改革或促使2017年電解鋁供給短缺。
               此外,中國環保部等4部委和6個省市2月28日聯合印發了《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》(29號文),該方案涵蓋北京和天津,以及周邊26個城市,方案要求在采暖季電解鋁廠限產30%以上,氧化鋁企業限產30%,碳素限產50%以上,根據安泰科數據,2+26城市區域電解鋁運行產能約1240萬噸,氧化鋁運行產能約2510萬噸,碳素運行產能830萬噸,產能采暖季從11月份開始,我們預計影響2017年電解鋁產能約93萬噸。
               截止5月25日,開工產能3863.7萬噸,開工率90.30%,鋁錠十地庫存122.77萬噸,較上周四(5.18)減少2.64萬噸。目前來看,在需求無亮點的背景下,需要重點關注供給側改革落實情況。
        LME鋁2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind
        SHFE鋁2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind
        LME銅2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind
        SHFE銅2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind
        LME鋅2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind
        SHFE鋅2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind

        LME鉛2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind

        SHFE鉛2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind

        LME錫2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind

        SHFE錫2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind
        LME鎳2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind
        SHFE鎳2017年初至今價格與庫存情況
        資料來源:Wind
               3.貴金屬:美通脹預期下降,機會隱現
               加息預期與避險情緒不斷切換主導,5月金價呈現“V”型,黃金板塊回調10.43%,目前美國聯邦基金利率顯示的6月加息概率為88.8%,仍然維持在高位。金價核心指標美國實際利率(TIPS)在0.4%-0.5%區間震蕩,值得注意的是,通脹預期自年初以來呈下降趨勢,已經從聯儲加息目標的2%之上,回落到目前的1.8%左右,并且經濟方面,花旗美國經濟意外指數5月出現大幅回落。但是就業狀況仍然表現良好,自年初以來改善明顯,失業率持續走低至4.4%,LMCI持續走高至3.5,新增非農就業人數除3月因天氣因素導致不及預期,其他月份基本符合或超預期。
        COMEX黃金、白銀2017年初至今價格情況
        資料來源:Wind
        SHFE黃金、白銀2017年初至今價格情況
        資料來源:Wind
        美國名義利率、實際利率2016年初至今情況
        資料來源:Wind
        美國通脹預期2016年初至今情況
        資料來源:Wind
        美國就業狀況情況
        資料來源:Wind
        美國經濟狀況
        資料來源:Wind
               二、投資策略
               中長期投資策略仍然圍繞成長與周期兩條主線:
               一是成長主線,隨著新的新能源汽車補貼政策落地,推薦車型目錄推進超預期,新能源汽車產銷增速有望提升,景氣度持續回升。目前已發布四批《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》,共有1473款新能源車型入圍,其中新能源乘用車共計174款,新能源客車共計926款,新能源專用車共計373款,產業政策方面日趨明朗,為新能源汽車產銷數據在二季度之后逐步放量提供堅實基礎,根據《汽車產業中長期發展規劃》,到2020年,新能源汽車產銷達到200萬輛,對上游新能源汽車上游原材料鋰、鈷具有明顯的拉動作用。
               二是周期主線,供給不斷收縮的中長期邏輯支撐下,推動價格中樞上移可期,特別是供給側改革與環保減產最受益的鋁以及大型礦山罷工造成供給收縮的銅,在需求無亮點的大背景下,關注供給收縮對供需邊際的改善。此外貴金屬,6月議息會議之后,觀察美經濟是否增速放緩、就業狀況、這直接導致名義利率是否持續上升,還有通脹水平,進而影響到實際利率走勢,一旦實際利率中長期走弱趨勢形成,再疊加今年更多的地緣政治風險,可以積極關注貴金屬,目前美通脹水平的下行美聯儲加息產生負面影響,貴金屬機會隱現。

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